Основные этапы и методы фундаментального анализа акций (на примере оценки стоимости акций ОАО Дальсвязь - файл n1.doc

Основные этапы и методы фундаментального анализа акций (на примере оценки стоимости акций ОАО Дальсвязь
Скачать все файлы (360.5 kb.)

Доступные файлы (1):
n1.doc361kb.30.03.2014 15:16скачать

n1.doc

  1   2   3


ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ РФ

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

Курсовая работа

по дисциплине «Теория инвестиций»

на тему:

«Основные этапы и методы фундаментального анализа акций

(на примере оценки стоимости акций

ОАО «Дальсвязь»)
Вариант 5
Выполнил: студентка

Специальности «Финансы и кредит»

.

Пенза, 2007 г.
Содержание

Введение 3

1. Теоретические основы фундаментального анализа 5

1. 1. Определение и основные этапы фундаментального анализа 5

1. 2. Метод дисконтированных денежных потоков. 9

1.3. Метод отраслевых аналогов (метод

отраслевых коэффициентов) 11

2. Анализ стоимости обыкновенных акций ОАО «Дальсвязь» 15

2.1. Общеэкономическое состояние России, прогнозы основных показателей на перспективу. 15

2.2. Анализ тенденций развития межрегиональных компаний телекоммуникационного сектора. 19

2.3. Анализ финансового состояния Открытого акционерного общества "Дальневосточная компания электросвязи" и прогноз стоимости акций на период 2008-2010 гг. 23

З. Проблемы фундаментального анализа

(критическая оценка автора) 35

Заключение 38

Расчетная часть 39

Список используемой литературы 47

Введение

В настоящее время все популярнее становится вложение денежных средств в ценные бумаги, торговля на фондовой бирже. Как трейдеру узнать какова будет тенденция рынка, когда следует закупить ценные бумаги, когда продать, вложения в какие акции будут более прибыльными, какие более стабильными. Существует три главных метода анализа финансовых рынков: фундаментальный анализ, технический анализ и интуитивный подход к анализу [3, с.13 ].

Технический анализ основан на анализе рыночной конъюнктуры, динамики курсов, графиков. Он помогает сделать правильный выбор в конкретную минуту. Благодаря ему, можно прогнозировать движение акции через час, день, неделю. Агрессивная стратегия и желание делать деньги каждый день - это технический анализ.

Фундаментальный анализ не может предсказать, сколько будет стоить акция через сутки или через неделю. Даже месяц для него слишком маленький отрезок времени. Фундаментальный анализ позволят оценить финансовое состояние компании и рассчитать стоимость акции через год, чтобы купить и знать общую тенденцию цены на данную акцию.

Каждый трейдер определяет для себя свою стратегию торговли, набор тех аналитических данных на которые он будет опираться. Наилучшим вариантом является совокупность обоих методов.

В данной курсовой работе рассматриваются основы фундаментального анализа.

Целью курсовой работы является рассмотрение основных принципов, подходов и методов проведения фундаментального анализа.

В соответствии с целью в курсовой работе должны быть реализованы следующие задачи:

  1. Дать определение фундаментального анализа;

  2. Рассмотреть основные фундаментальные факторы;

  3. Рассмотреть два метода анализа стоимости компании: метод дисконтированных денежных потоков и метод сравнения с аналогами;

  4. Полученные знания применить на практике (произвести оценку акций какой-либо компании).

Все поставленные задачи в данной курсовой работе решены, проведен анализ обыкновенных акций ОАО «Дальсвязь».

При написании курсовой работы активно использовались теоретические материалы по данной теме, периодические издания и информационные сайты, а так же сайты крупных финансовых структур.
1. Теоретические основы фундаментального анализа

1. 1. Определение и основные этапы фундаментального анализа

Фундаментальный анализ изучает движение цен под влиянием макроэкономических факторов. Он может способствовать определению рыночного тренда. Школа фундаментального анализа возникла с развитием прикладной экономической науки. За основу она взяла знания о макроэкономической жизни общества и ее влиянии на динамику цен конкретных товаров [3, с. 13]

Главной целью фундаментального анализа является определение истинной, справедливой цены исследуемой ценной бумаги. Сравнивая полученную оценку с текущим состоянием рынка, делается вывод о том, переоценен или недооценен эта акция. Фундаментальный анализ — это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бумагу следует купить или продать, а технический анализ — когда это следует сделать.

Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке, в основном через показатели объема продаж, активов и пассивов компании. При этом рассчитывается норма прибыли на собственный капитал и другие показатели, характеризующие эффективность деятельности компании. Базой анализа является изучение балансов, отчетов о прибылях и убытках, других материалах, публикуемых компанией.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих органов (совета директоров). Анализируются данные о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, рынков на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Эти многочисленные и весьма трудоемкие исследования позволяют сделать вывод, завышена или занижена стоимость ценной бумаги данной корпорации по сравнению с реальной стоимостью активов, будущими прибылями и т.д. Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может повлиять на цену. На основе этого даются рекомендации о целесообразности покупок и продаж [6, с. 393-394].

При осуществлении фундаментального анализа немаловажным является анализ фундаментальных новостей. Слухи, официальные новости, заявления ведущих экономистов страны, опубликования отчетностей и т.п. очень сильно влияет на изменение котировок. Самым актуальным примером является рост цены на акции после объявления новости, что Медведева выдвигают на пост президента или то, что Путин согласился стать премьер-министром. Скачек не заставил себя ждать после десятиминутной публикации этой новости. Основу для реакции рынка на такие факторы составляет психология человека, его ожидания и способность адекватно оценивать ситуацию, не «вестись» на заброшенные «утки».

Фундаментальные новости можно разделить на [7, с. 12]:

  1. Новости случайные и неожиданные – новости политического и природного происхождения, например, стихийные бедствия, экономические кризисы.

  2. Новости планируемые и ожидаемые – новости экономического или политического характера, например, даты выхода макроэкономических индикаторов, публикация отчетности компании, заявления политиков.

Рынок реагирует на неожиданные новости более ярко, сильно и быстро изменяется курс акций, однако основываться на ожидании таких событий при анализе тенденций рынка практически нельзя.

Немаловажной разновидностью фундаментальных факторов являются слухи, они появляются неожиданно и возникают по любому поводу. При этом важно оценить не только содержание слухов, но и дать оценку личностям, которые их распространяют. Стандартная реакция трейдера на слух – успеть первому совершить сделку. В это время некогда думать, главное – это быстрота реакции. В момент зарождения слуха на рынке зарождается новая достаточно мощная и быстрая волна, которая способна формировать любые самые сильные тренды. Трейдера интересует работа на слухе ровно до момента его подтверждения или опровержения.

Однако основное воздействие на цены акций оказывают макроэкономические факторы и финансовое состояние эмитента. Соответственно рассмотрим основные этапы, которые проходит аналитик при осуществлении данного вида анализа.

Основные этапы фундаментального анализа [6, 395-396]:

  1. Общеэкономический, или макроэкономический, анализ. Положение экономики оценивается с учетом следующих факторов: ВНП, занятости, инфляции, процентных ставок, валютного курса и т.п. Учитывается фискальная и монетаристская политика правительства, влияние их на фондовый рынок. Таким образом, определяется социально-политический и экономический климат инвестиционной деятельности.

  2. Индустриальный анализ предполагает изучение делового цикла в экономике, его индикаторов, осуществление классификации отраслей по отношению к уровню деловой активности и по стадиям развития, а также качественный анализ развития отрасли.

  3. Анализ конкретного предприятия (фирмы, корпорации). Оценка корпорации включает: анализ состояния и перспектив развития менеджмента, организационные и коммерческие условия работы; анализ финансового положения компании (предприятия); коэффициенты, оценка платежеспособности; оценка финансовой устойчивости — определение цены фирмы.

  4. Моделирование цены ценных бумаг.

Центральная часть фундаментального анализа — изучение производственной и финансовой ситуации на предприятии-эмитенте. Анализ отчетности и расчет финансовых коэффициентов позволяют определить финансовое состояние предприятия. Выделяют следующие группы показателей [1, с.159].

По всем приведенным коэффициентам можно оценить платежеспособность, финансовую устойчивость и состоятельность эмитента ценных бумаг и соответственно сделать прогноз его дальнейшего развития, и как следствие – цены акций.

Более подробно остановимся на способах моделирования цен акций. В фундаментальном анализе в основном используются два метода определения стоимости компании и как следствие определение стоимости акций данного эмитента.

На некоторых аналитических сайтах, а так же в аналитических обзорах ведущих агентств можно увидеть высказывания, что фундаментальный анализ – это совокупность сравнительного анализа и DCF-анализа (метода дисконтированных денежных потоков.

1. 2. Метод дисконтированных денежных потоков.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) является самым частоиспользуемым методом доходного подхода. В процессе его применения денежные поступления рассчитываются для каждого из нескольких периодов в будущем. Эти поступления конвертируются в стоимость путем применения дисконтной ставки с использованием способов расчета приведенной стоимости.

Чистый денежный поток – сумма денежных средств, которая остается после того, как удовлетворены все потребности бизнеса в денежных средствах в данном периоде. Чистый денежный поток, как правило, рассматривается как денежные средства, которые можно направить на пополнение собственного или инвестируемого капитала [4, с,20]:

Денежный поток = Чистый доход после уплаты налогов + Амортизация и другие неденежные расходы – Капитальные затраты – Изменение собственного оборотного капитала + Изменение долгосрочной задолженности.


Основные этапы метода ДДП [2, с,32]:

Сама схема метода рассмотрена в аналитической части данной курсовой работы.

Преимуществами метода ДДП являются:

Возникает вопрос о правильности результатов полученных по методу ДДП. Для проверки истинности результата необходима система критериев. Если система критериев истины отсутствует, то вопрос об истинности метода решается субъективно либо большинством при голосовании, либо мнением непререкаемого авторитета, с которым все обязаны согласиться.

Рассмотрим некоторые процедуры, позволяющие судить об истинности метода ДДП [11]

  1. Сравнение цены покупки некоторого предприятия по рыночной стоимости, определенной с помощью метода ДДП “известной”, “авторитетной” оценочной компанией скажем 5 лет назад и с реально полученными деньгами тогдашнего покупателя за годы обладания предприятия, который только что его продал. Цена сегодняшней продажи предприятия известна, реальная чистая прибыль по годам владения последним продавцом тоже известна. Надо только дисконтировать эти деньги на дату оценки 5 лет назад по банковским ставкам и/или по ставке дисконтирования на момент оценки.

  2. Проверка метода ДДП на основе результатов оценки несколько лет назад некоего предприятия путем подстановки в соответствующие модели оценки вместо ранее прогнозируемых параметров реально осуществившихся за прошедшие годы и скорректированные на сегодняшний момент новые прогнозы на оставшиеся годы прогнозного периода.

  3. За критерий истинности принимается мнение хорошо известных аналитиков. Данный подход используется наиболее часто.

Практики оценки критикуют метод ДДП по причине его неточности, влияния ошибки прогнозирования входных данных, но при модификации данного метода возможно его широкое использование.

1.3. Метод отраслевых аналогов

(метод отраслевых коэффициентов).

Метод основан на сравнительном анализе соотношения между рыночной стоимостью компаний, выбранных в качестве отраслевых аналогов, и их финансовыми показателями и использовании найденных средних соотношений для определения стоимости оцениваемых компаний.

Под компаниями-аналогами понимаются те, которые представляют собой базу для сопоставления с оцениваемой компанией по сравнительным инвестиционным характеристикам.

При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:

Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в несколько этапов:

Рассмотрим основные мультипликаторы, используемые при методе сравнения с аналогами.

Отношение рыночной цены акции компании к ее чистой прибыли в расчете на одну акцию (Price/Earning Ratio – Р/Е). Данный показатель определяется путем деления текущей рыночной цены акции на годовой доход компании-эмитенте в расчете на одну акцию. Предполагается, что отношение цены акций к чистой прибыли эмитента должно оставаться приблизительно неизменным. Поэтому в случае роста прибыли компании цена акций должна расти таким образом, что бы отношение цены к Читой прибыли в расчете на одну акцию оставалось неизменным; если же прибыль снижается , то цена акции должна снижаться.

Мультипликатор Р/Е используется реже, чем другие показатели, поскольку при подборе аналогов сложно произвести отсечение компаний с аномально высокими значениями этого показателя, вызванными низкой чистой прибылью. Прибыль и, соответственно, мультипликатор Р/Е более подвержены случайным колебаниям, чем другие финансовые показатели (и мультипликаторы) компании, и более зависимы от единовременных расходов и доходов. Наконец, Р/Е не учитывает различий между компаниями с высокой и низкой долями долга в структуре капитала. Все эти факторы делают Р/Е весьма «проблемным» мультипликатором. Главное его достоинство — это очень большая популярность у аналитиков [12].

Отношение суммарной капитализации к объему продаж (Price/Sales Ratio – P/S). Показатель характеризует отношение рыночной цены акции к объему продаж компании-эмитента в расчете на одну акцию.

Мультипликатор P/S имеет следующие преимущества [12]:

  1. он применим для оценки компанией с отрицательной операционной маржой;

  2. он в меньшей степени, чем другие мультипликаторы доходности, подвержен краткосрочной волатильности;

  3. он меньше зависит от специфики применявшегося стандарта бухучета;

  4. информация по выручке, необходимая для его расчета, относительно легкодоступна.

Основным недостатком P/S считается то, что он совершенно не учитывает разницу в доходности продаж между оцениваемой компанией и группой аналогов.

Производственные показатели деятельности. В России анализ производственных показателей во многих случаях представляется более точным, чем анализ финансовых показателей. При этом при сравнении предприятий различных отраслей используются специфические, присущие только этой отрасли показатели. Например, при оценке активов и производственной деятельности нефтегазовых компаний обычно используются коэффициенты отношения капитализации компании к ежегодным объемам добычи и разведенным запасам (Price/Production? Price/Reserves). Определяющим индикатором для компаний энергетики обычно является отношение капитализации к величине установленной мощности (Price/Capacity) или объему выработки электро- и теплоэнергии (Price/Output). Первый характеризует рыночную оценку активов компании, второй – спроса на ее продукцию.

Таким образом, совокупность результатов по двум предложенным подходам к оценке стоимости компании и соответственно ее акций дает более реальный результат.
  1   2   3
Учебный текст
© perviydoc.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации