Международные валютно-кредитные и финансовые отношения - файл n1.docx

Международные валютно-кредитные и финансовые отношения
Скачать все файлы (59.2 kb.)

Доступные файлы (1):
n1.docx60kb.16.02.2014 16:35скачать

n1.docx

Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

ФГОУ ВПО

Воронежский Государственный аграрный университет им. Императора Петра I
Факультет бухгалтерского учета и финансов
Кафедра финансов и кредита


Контрольная работа

по дисциплине «Международные валютно-кредитные и финансовые отношения»

Выполнил:

студент факультета бухгалтерского учета и финансов

заочного отделения

2-ое высшее,3 курс,2-б группа

Полухин И. В.

Специальность «Финансы и кредит»

Шифр - 11446

Проверил преподаватель:

Бичева Е.Е.


Воронеж – 2013

Содержание

1) Эволюция мировой валютной системы……………………………..…3

2) Еврорынок, его структура и участники…………………………........11

1) Эволюция мировой валютной системы.

В своем развитии мировая валютная система прошла несколько этапов. Каждый этап отличается основными принципами функционирования системы, но имеет определенную преемственность по отношению к предыдущему.

Выделяют следующие этапы:

  1. Парижская валютная система (с 1867 г. по 20-е годы XX в.);

  2. Генуэзская валютная система (с 1922 г. по 30-е годы);

  3. Бреттон-Вудская валютная система (с 1944 г. по 1976 г.);

  4. Ямайская валютная система (с 1976—1978 годов по настоящее время).

Первая мировая валютная система сложилась стихийно в результате промышленной революции XIX века и на базе расширения международной торговли в форме золотомонетного стандарта. Данную мировую валютную систему называют Парижской в соответствии с местом, где состоялись переговоры о принципах ее функционирования. В этот период национальная и международная валютные системы были тождественны, и только золото выполняло функцию мировых денег, попадая на мировой рынок, где платежи принимались по весу.

Основными принципами золотомонетного стандарта являлись следующие:

  1. установлено золотое содержание национальных денежных единиц;

  2. золото выполняло функцию мировых денег, а следовательно, всеобщего платежного средства;

  3. находящиеся в обращении банкноты эмиссионных центральных банков свободно обменивались на золото. Обмен производился на базе их золотых паритетов, то есть весового количества содержащегося в них чистого золота;

  4. курс валюты мог отклоняться от монетных паритетов в пределах «золотых точек» (?1%, т.е. фактически являлся фиксированным валютным курсом);

  5. кроме золота, в международном обороте был признан английский фунт стерлингов;

  6. поддерживалось жесткое соотношение между национальным золотым запасом и внутренним предложением денег;

  7. дефицит платежных балансов покрывался золотом.

Относительную устойчивость валютных курсов обеспечивало свободное передвижение золота между странами.

Перерастание капитализма свободной конкуренции в монополистический привело к тому, что классический золотомонетный стандарт перестал соответствовать масштабам хозяйственных связей, тормозил регулирование экономики, денежной, валютной систем в интересах монополий и государства. В начале века выросла экономическая мощь США и Франции, что подорвало позиции Великобритании в МВС. Во время первой мировой войны размен банкнот на золото в капиталистических странах, кроме США, был приостановлен и золотой стандарт распался. Золото изымалось из внутреннего обращения и заменялось банкнотами, неразменными на золото. В международном платежном обороте было запрещено свободное движение золота между странами.

Окончание первой мировой войны и восстановление внешнеэкономических связей стран привели к необходимости разработки новых принципов МВС, так наступил второй этап в эволюции МВС, называемый золотодевизным стандартом или Генуэзской валютной системой. На международной конференции по экономическим и финансовым вопросам в Генуе в 1922 году отмечалось, что имеющиеся запасы золота капиталистических стран недостаточны для урегулирования расчетов по внешней торговле и других операций. Кроме золота и английского фунта стерлингов, рекомендовалось использовать так же доллар США. Обе валюты, призванные выполнять роль международного платежного средства, получили название девизных. Большинство стран, таких как Германия, Австралия, Дания, Норвегия, ввели золотодевизный стандарт.

Основные принципы Генуэзской валютной системы были аналогичны принципам предшествующей Парижской системы. Золото сохраняло роль окончательных мировых денег, оставались золотые паритеты. Однако были внесены и определенные изменения.

Золотодевизный стандарт представлял собой такую форму золотого стандарта, при которой отдельные национальные банкноты размениваются не на золото, а на валюту других стран (на девизы, размениваемые в свою очередь на золотые слитки). Таким образом, сформировалось два основных способа размена национальной валюты в золото:

В данной МВС использовался принцип свободноплавающих валютных курсов.

В соответствии с принципами Генуэзской системы Центральные банки стран-членов должны были поддерживать возможные значительные отклонения валютных курсов своих национальных денежных единиц, используя методы валютного регулирования (прежде всего валютные интервенции).

Распространение золотодевизного стандарта закрепило возможную зависимость одних стран от других — доллар США и английский фунт стерлингов стали основой ряда валют.

Однако девизная форма золотого стандарта просуществовали недолго. Мировой кризис 1929—1931 годов полностью разрушил данную систему. Кризис затронул и девизные валюты. В сентябре 1931 года Великобритания была вынуждена отменить золотой стандарт, а фунт стерлингов девальвировала. Это в свою очередь привело к краху валют Индии, Малайзии, Египта, ряда европейских государств, которые зависели от Англии в экономическом и валютном отношении. Позже он был отменен в Японии и в 1936 году — во Франции. В 1933 году в США размен банкнот на золото был прекращен, а вывоз золота за границу запрещен, доллар был девальвирован на 41%. Отмена золотого стандарта привела к тому, что стало осуществляться валютное обращение неразменных на золото денежных знаков, то есть кредитных денег.

Середина и конец 30-х годов были не стабильны для МВС — многие страны девальвировали свои валюты. Кризисные потрясения в валютной сфере в период валютной депрессии 1929—1933 годов наглядно показали, что мировая валютная система нуждается в реформировании.

С 1944 года наступает третий этап эволюции МВС — на Бреттон-Вудской конференции был принят золотодевиз-ный стандарт, основанный на золоте, и двух девизных валютах — долларе США и фунте стерлингов. Последним отводилась основная роль, поэтому чаще встречается названиезолотовалютный стандарт. Данный стандарт относился только к международной валютной системе, внутренняя денежная система функционировала на базе неразменных кредитных денег.

Основными принципами Бреттон-Вудской валютной системы являлись:

В послевоенный период, когда формировались принципы Бреттон-Вудской валютной системы, Великобритания не имела достаточных золотых запасов, чтобы фунт стерлингов мог обмениваться в золото, и практически отказалась от его функции девизной валюты.

Таким образом, Бреттон-Вудская валютная система поставила доллар в привилегированное положение, что давало экономические и политические преимущества США. На практике доллар почти монопольно опосредовал внешнеторговые расчеты. США имели право погашать дефицит платежного баланса за счет собственной национальной валюты.

В то же время любая другая страна при дефиците платежного баланса должна была расходовать золотые резервы, урезать внутреннее потребление, увеличивать экспорт.

Восстановление национальных экономик западноевропейских стран, пострадавших во время второй мировой войны, постепенно изменило расстановку сил в мировой экономике. Укрепление экономических позиций стран ЕЭС и Японии снизило конкурентоспособность США на мировых рынках. Вместе с тем все больше стран стали выходить самостоятельно на мировые рынки. В 1971 году впервые за период с 1933 года торговый баланс, а также все статьи платежного баланса США имели дефицит. Кризис доллара вынудил правительство США в августе 1971 года ввести 10% таможенную пошлину на импорт и отменить обмен доллара на золото, чем нарушались соглашения с МВФ. В середине 60-х годов фиксированные валютные курсы уже не отвечали интересам стран и стали сдерживать развитие мировой торговли.

Таким образом, данная валютная система перестала соответствовать потребностям мирового хозяйства. В конце 60-х начале 70-х годов в международной экономической системе разразился новый кризис. В 1971 г. МВФ расширил допустимый предел отклонения курса валют от паритетного до ± 2,25 %, а через год вся система фиксированных курсов рухнула.

В 1972 г. был сформирован Комитет по реформе МВС, который занимался разработкой и согласованием новых принципов ее функционирования. Современный этап развития МВС начинается с 1976 года, когда на совещании в Ямайке представители 20 стран достигли соглашения о реформировании мировой валютной системы. В 1978 году Ямайские соглашения были ратифицированы большинством стран-членов МВФ. С этого момента вступают в силу принципы системы, которая получила название Ямайская валютная система.

В соответствии с данной системой валютные отношения строятся на основании следующих принципов:

В 1995 г. режимы валютных курсов в МВС установились следующим образом:

а) плавающий — 98 валют, из них:

б) фиксированный — 67 валют, из них:

в) смешанное плавание — 4, из них:

9) не регулируются пределы колебания курсов валют;

10) узаконено создание замкнутых валютных блоков, которые являются полноправными участниками международной валютной системы. Примером такого образования явилась Европейская валютная система (ЕВС).

Европейская валютная система (ЕВС) — это региональная валютная система, которая представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с функционированием национальных валют в рамках европейской экономической интеграции. ЕВС — важнейшая составная часть современной МВС. Она включает три основных элемента:

а) стандарт ЭКЮ. ЭКЮ — это условная коллективная валюта, базируется на основе 12 валют ведущих стран Европы, входящих в ЕС, в 1995 г. в корзину валют еще не были введены валюты Австрии, Швеции, Финляндии. Вес каждой валюты в корзине определяется в зависимости от доли, которой располагает государство-член в ВНП ЕС и экспорте внутри Союза, поэтому самым весомым компонентом ЭКЮ — 1/3 — является немецкая марка;

б) совместно плавающий валютный курс, колеблющийся в пределах ?2,25%; с августа 1993г. в связи с обострением валютных проблем рамки колебаний расширены до ± 15% («европейская валютная змея»);

в) механизм валютных курсов и интервенций. В ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления ЦБ стран кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валют, интервенцией. Валютная интервенция — это вмешательство ЦБ в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами. Регулирование ЕВС и эмиссия ЭКЮ осуществлялась до 1994 г. Европейским фондом валютного сотрудничества (ЕФВС), а с 1994 г. — созданным Европейским валютным институтом (ЕВИ).

В настоящий момент в ЕВС происходит реализация «плана Делора», предполагающего введение с 1 января 1999 г. единой европейской валюты — евро. К подобному шагу были готовы Германия, Франция и Бельгия, шансы которых оцениваются в 100%. Несколько ниже потенциал Австрии, Испании, Португалии, Италии, Финляндии, Ирландии (70—80%). За ними следуют Швейцария и Дания (60—65%). Под большим вопросом присоединение к валютному союзу Великобритании (25%).

Разработан график формирования Валютного Союза и введения единой валюты. Первый этап, с весны 1998 г., — началась организация Центрального Банка (Франкфурт-на-Майне), Евросовет определил страны, которые войдут в «Зону евро». В качестве критериев отбора установлены следующие:

Таким образом, в «Зону евро» вошли 11 стран — Австрия, Бельгия, Германия, Голландия, Испания, Ирландия, Италия, Люксембург, Португалия, Финляндия, Франция. Не вошли в «Зону евро» Греция (из-за несоответствия критериям), Дания (конституционные несоответствия), Швеция и Великобритания.

Второй этап начался с 1 января 1999 г. — обменные курсы национальных валют стран, вошедших в «Зону евро», твердо фиксируются по отношению друг к другу, евро вводится в безналичной форме, заменяя ЭКЮ в пропорции один к одному.

Третий этап начнется с 1 января 2002 г. — будет осуществляться обращение банкнот евро единого образца различных номинаций и постепенно будет происходить замена национальных денежных знаков. На четвертом этапе, с 1 июля 2002 г., национальные валюты стран-участниц полностью утратят свои функции денег.
2) Еврорынок, его структура и участники.

Еврорынок – часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Основными участниками рынка являются коммерческие банки (commercial banks), крупные компании и центральные банки стран-членов ЕС. Евровалюта - это свободно конвертируемые валюты, функционирующие за пределами национальных границ страны-эмитента, и не подлежащие контролю со стороны государственных финансовых органов.

В условиях строгих валютных ограничений и существенных различий между национальными рынками ссудных капиталов развитие международного финансового капитала требовало появления единого, унифицированного рынка, свободного от национального государственного регулирования. Таким рынком и стал еврорынок.

История возникновения еврорынка берет свое начало в конце 50-х годов 20 века. Он почти непрерывно расширяется, демонстрируя жизнеспособность не регламентируемого государством рынка, хотя периодически проявляется его хрупкость.

Источники возникновения еврорынка:

1) Переход хозяйств стран Западной Европы к свободной конверсии национальных валют, увеличение золотовалютных резервов, рост европейского экспорта в США, что повлекло за собой относительный избыток долларов в западноевропейских странах. Военные ассигнования США в рамках НАТО также пополнили рынок долларов, обращающихся за пределами США.

2) Завершение плана Маршалла, обеспечивающего безвозвратные долларовые вливания в хозяйство стран Европы, что в определенной мере сформировало «долларопотребляющую» структуру экономики и потребовало привлечения долларовых инвестиций по завершении плана.

3.1) Политика снижения ставок в США в целях увеличения суммы внутренних инвестиций и повышения конкурентоспособности хозяйства США в 50-60-е годы, что заставило инвесторов обратиться к иным формам размещения долларовых активов.

3.2) Политика ограничения экспорта капиталов из США, в результате чего американские корпорации стали привлекать для своих зарубежных дочерних компаний средства в долларах за пределами США.

4). Противостояние СССР и США в условиях существования доллара как основной резервной валюты привело к тому, что значительная часть валютных резервов СССР в долларах США, вопреки банковской практике, размещалась не в американских банках.

2. Структура еврорынка

Структура еврорынка включает в себя: рынок евровалют - краткосрочные межбанковские депозиты и еврокредиты; рынок еврокредитов - средне- и долгосрочные операции; еврофинансовый рынок, охватывающий рынки еврооблигаций, евроакций, евровекселей, новых финансовых инструментов (рис.1).

Рисунок 1 Структура еврорынка



2.1 Рынок евровалют

Рынок евровалют - сегмент еврорынка, часть международного рынка ссудных капиталов, организационно обособленного от национальных денежных рынков, на котором операции осуществляются в евровалютах.

Различают следующие рынки евровалют: рынок евродолларов, рынок евромарок, рынок еврофранков и т.д. Рынок евровалют является универсальным международным рынком, сочетающим в себе элементы валютных, кредитных и комиссионных операций. Совершающиеся на нем депозитно-ссудные операции часто сопровождаются переводом ресурсов из одной валюты в другую. Чрезвычайная подвижность средств на рынке при огромных масштабах операций оказывает значительное влияние на валютное положение всего капиталистического мира. Практически в начале своего существования рынок евровалют был частью валютного рынка.

Рынок евровалют, вначале евродолларов, возник в конце 50-х годов на базе межбанковских корреспондентских отношений. Если владелец долларового депозита переводит его из американского банка в иностранный, то образуется евродоллар.

Сущность превращения доллара в евродоллар состоит в том, что средства владельца долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране.

Постепенно понятие евродолларов расширилось и стало включать доллары, используемые иностранными банками, находящимися как за пределами США, так и на ее территории в свободной банковской зон.

Рынок евровалют имеет относительно самостоятельную и чрезвычайно гибкую систему процентных ставок, существенно отличающуюся от действующих на национальных рынках и охватывающую обширный круг кредиторов и заемщиков в различных частях света.

Имея отличия от национальных рынков ссудных капиталов, рынок евровалют вместе с тем тесно с ними связан, поскольку на нем используется практически те же виды банковских операций и денежных документов, а также переплетаются денежные потоки.

Операции на евровалютном рынке осуществляются путем установления непосредственных контактов либо при помощи услуг брокеров. Сделки, как правило, совершаются с помощью телефона или факса с последующим письменным подтверждением, которое является единственным документом.

Перемещение капиталов из страны в страну при помощи операций на рынке евровалют оказывает существенное влияние на ход послевоенного экономического развития капитализма, тесно связывает международный рынок с национальными рынками ссудных капиталов.

Основную часть еврокредитов предоставляют международные синдикаты банков. По этой причине механизм выдачи еврокредитов будет рассмотрен на примере синдицированного кредитования.

Среди краткосрочных инструментов рынка евровалют можно различить: 1) еврокоммерческие векселя - документарно оформленные векселя в евровалютах на три-шесть месяцев с премией к процентной ставке по евродолларовым депозитным сертификатам; 2) депозитные сертификаты - свидетельства банков о депонировании денежных средств в евровалютах. Срочность депозитных сертификатов колеблется от тридцати дней до пяти лет; 3) евроноты - краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой.

Особенности рынка евровалют:

1. Операции на еврорынке могут совершать стороны, не являющиеся резидентами по законодательству страны, где совершена сделка. Например, приобретение дойчмарок ФРГ за доллары США банком России у банка-корреспондента из Великобритании.

2. Привлеченные на еврорынке ссуды преимущественно используются для кредитования международной торговли. Соответственно паритет их покупательной способности устанавливается не соотношением внутренних цен, взвешенных по структуре экспорта, а соотношением мировых цен, взвешенных по структуре международного торгового оборота.

3. Первоначально (60-70-е годы) рынок евровалют сложился как рынок краткосрочных депозитов в иностранной для участников сделки валюте.

а) Он не рассматривался как собственно валютный рынок (без формирования валютного курса). Привлечение капитала осуществлялось в той валюте, которая и нужна была заемщику, а конверсия подпадала под юрисдикцию той страны, где одна из валют оказывалась национальной.

б) Отсутствие национального контроля и большая свобода перемещения капитала в евровалютах способствовали возникновению разницы между ставками на одинаковый срок на соответствующих национальных рынках и еврорынках.

в) Предложение на рынке евровалют формируется путем прямого суммирования предложения валют, вышедших за пределы национальных денежных рынков, без предварительного накопления на рынке одной страны (только за счет внутринациональных резервов).

2.2 Рынок еврокредитов

Рынок еврокредитов - устойчивые кредитные связи по представлению международных займов в евровалюте крупными коммерческими банками различных стран. В качестве заемщиков евровалют выступают в основном транснациональные корпорации и крупные национальные монополии, нуждающиеся в кредитах для финансирования масштабных проектов и мероприятий, а также государства с ощутимым дефицитом платежных балансов.

Еврокредит - это международный заем денежной суммы. Тем не менее он имеет особые черты, которые делают его одновременно чрезвычайно интересным и сложным. Еврокредит является точным соответствием евродепозиту: на международном рынке капиталов банки собирают денежные средства в виде депозитов и используют их в форме кредитов.

Иначе говоря, евродепозит отвечает ресурсам банков, тогда как еврокредит касается их использования.

Евробанки предоставляют кредит после предварительного анализа кредитоспособности и платежеспособности клиента, оформляя в итоге переговоров письменный договор об условиях ссуды. Наиболее простой вид сделки – предоставление еврокредита по твердой ставке на весь срок в полной сумме. Чтобы избежать потерь от изменения ставки процента, банки прибегают к рефинансированию на такой же срок на рынке краткосрочных еврокредитов.

Поэтому срок еврокредитов по твердой ставке обычно не превышает года.

Средне- и долгосрочные еврокредиты предоставляются на условиях «стэнд-бай» и возобновления (ролловерные). В первом случае банк обязуется предоставить заемщику обусловленную сумму на весь договорный срок использования, который делится на короткие периоды (3, 6, 9, 12 месяцев). Для каждого из них устанавливается плавающая ставка процента, которая пересматривается с учетом динамики ЛИБОР на рынке евровалют. Это дает возможность предоставить средне- и долгосрочный кредит, используя краткосрочные ресурсы.

Во втором случае ролловерные еврокредиты выдаются на разных условиях.

1. Для кредитования инвестиций банк обычно предоставляет всю сумму однократно сразу после заключения соглашения или через определенное время. Погашение кредита осуществляется полностью или частями.

2. Наиболее распространен ролловерный кредит, который предусматривает максимальный лимит, в пределах которого заемщик имеет право получить кредит в необходимых размерах в начале каждого промежуточного срока его использования. Погашение задолженности осуществляется частично или полностью.

3. В кредитном соглашении фиксируются даты пересмотра процентной ставки и объема ссуды, осуществляемого ежеквартально либо раз в полгода или год в пределах установленного срока (от нескольких месяцев до 10 и более лет).

4. Специфический вид представляет ролловерный кредит, который дает право заемщику в случае необходимости получать кредит в течение всего договорного срока.

Хотя условия и формы соглашений о ролловерных кредитах различны, для них характерны обязательные элементы: характеристика партнеров; сумма, цель и валюта ссуды; порядок и сроки погашения; стоимость кредита и гарантии по нему и др.

Ставка по ролловерным кредитам определяется по ставке процента при предложении кредитов по межбанковским операциям в Лондоне – ЛИБОР, по аналогии с ЛИБОР в мировом финансовом центре Бахрейна взимается БИБОР, в Париже ПИБОР, во Франкфурте-на-Майне – ФИБОР, в Сингапуре – СИБОР, а в США, Канаде и Японии базой по еврокредитам служит прайм-рейтс. Номинальная процентная ставка по еврокредитам определяется как сумма базовой ставки и установленной надбавки.

Основную часть еврокредитов предоставляют международные консорциумы (синдикаты) банков, в которых участвует от двух до 30–40 кредитных институтов разных стран. Речь идет о группе банков, временно организованных с целью совместного проведения банковских операций и распределения риска среди участников в соответствии с долей их участия в сделке. Для финансирования и кредитования крупномасштабных проектов банковские консорциумы специализируются по региональному или отраслевому признаку. Консорциум включает банк – ведущий менеджер, который формирует группу банков-гарантов (коменеджеров) и банков, непосредственно продающих облигации. Банк-менеджер обязуется предоставить 10–20% еврокредита, а другие участники – не менее 1 млн. долл. После подписания соглашения банком-менеджером текущие операции за определенную комиссию проводит банк-агент. Он осуществляет выплату ссуды, контроль за ее погашением, получение и перечисление платежей должника на счета членов консорциума, расчет процентов и контроль за их оплатой, сбор и передачу партнерам информации об изменениях. Доля кредитов банковских консорциумов на мировом рынке ссудных капиталов увеличивается. Консорциумы способствуют расширению деятельности евробанков, приобретению ими опыта крупномасштабных операций, уменьшению кредитных рисков. Внутри банковских консорциумов банки ведут конкурентную борьбу за получение большей прибыли.

2.3 Еврофинансовый рынок

Еврофинансовый рынок - финансовый международный рынок, на котором реализуются ценные бумаги среднесрочного и долгосрочного характера (не ме нее 18 месяцев). Сформировался в 70-х годах 20 века. В структуру еврофинансового рынка входят рынки облигаций, евроакций, евровекселей, новых финансовых инструментов.

2.3.1 Рынок еврооблигаций

Основной инструмент на еврорынке – еврооблигации, которые являются основным инструментом и в инвестиционном секторе международного финансового рынка. Еврооблигации – это облигации, которые выпускаются за пределами юрисдикции какой-либо страны. В таких облигациях содержатся данные о сумме долга, порядке получения процентов в соответствии с купонами. Еврооблигации размещаются одновременно на рынках нескольких стран. Считается, что еврооблигации наиболее распространенный вид ценных бумаг(около 80%). Основной валютой еврооблигационных займов являются евродоллары, на которые в среднем приходится свыше 60 % всех эмиссий.

Первым толчком к формированию и развитию рынка еврооблигаций в мире были ограничение, введенные администрацией Д. Кеннеди в 1963 г. на использование иностранными заемщиками рынка капиталов США. Дело в том, что за период с 1946 г. до 1963 г. иностранные заемщики разместили в США облигации в долларах США (ныне - Yankee Bonds) на сумму 14 млрд долл. С целью предотвращения бегства капитала за границу 18 июля 1963 г. США ввели специальный уравнительный налог на проценты (Interest Equalization Tax, IET) . Купля резидентами США иностранных облигаций (за исключением облигаций Канады, Мексики и Финляндии) потеряла свои преимущества.

Вторым толчком к развитию рынка еврооблигаций стали ограничения, которые были вызваны войной в Вьетнаме. В феврале 1965 г. президент Л. Джонсон объявил о программе добровольных ограничений на вывоз капитала (Voluntary Restraint Program). Дочерние компании американских транснациональных корпораций поощрялись к мобилизации средств на зарубежных рынках. В январе 1968 г. кабинет Джонсона ввел прямые ограничения на инвестиции за границы США. Именно из этого момента начинается стремительный рост рынка еврооблигаций.

Цель рынка еврооблигаций для заемщика существенно увеличить круг инвесторов, а для инвесторов – круг заемщиков. Рынок еврооблигаций устранил межнациональные границы перетока капитала и привел к усреднению процентной ставки.

Для стран с относительно высокими ставками процента, в т. ч. и для России, рынок еврооблигаций является рынком самых дешевых заимствований.

Эмитентами являются правительства, муниципалитеты, крупные корпорации. Чаще всего эмиссия осуществляется посредниками - инвестиционными банками или банковскими консорциумами, в которые входят от 10 банков. В консорциумах выделяется группа гарантов и группа продаж. В группу гарантов входят страховые компании, инвестиционные компании, пенсионные фонды. Таких гарантов по одному займу может быть от 100 и выше. Члены группы продаж занимаются организацией выпуска и реализацией. В основном это сами банки. Все они получают комиссионные вознаграждения от 2 до 2,5 % от суммы займа, за организацию выпуска – 0,4-0,5 % от суммы займа, за гарантию - 0,4-0,5%, группа продаж 1,25-1,5%.

Наиболее распространенными методами размещения еврооблигаций являются: открытая подписка среди неограниченного круга инвесторов (Public issue); частное размещение (Private placement). Открытая подписка осуществляется через гарантийный синдикат среди многих инвесторов в разных странах мира. Подобные выпуски почти всегда имеют листинг на бирже.

Классическая организация выпуска еврооблигаций состоит из трех этапов:

Первый этап. Создание управляющего (эмиссионного) синдиката. Эмитент (заемщик) избирает ведущего менеджера, который называется льдом-менеджером (lead-manager). Лед-менеджер - это банк, что является главным организатором и гарантом займа (эмиссии ценных бумаг) и представляет интересы членов синдиката кредиторов и гарантов. Главный банк на первом этапе изучает финансовое состояние заемщика, его перспективы, а также его нужды в финансировании с целью точного определения основных параметров эмиссии еврооблигаций.

Ведущий менеджер обсуждает с эмитентом условия выпуска еврооблигаций: сумму, на которую будет проведена эмиссия; срок займа; проценты за купонами; стоимость эмиссии.

В случае необходимости лед-менеджер помогает эмитенту в подготовке проспекта эмиссии. Лед-менеджер также избирает соменеджеров(co-managers) займа в зависимости от их места на финансовом рынке и возможностей из размещение эмиссии. Соменеджеры - это банки, которые входят в группу организаторов (менеджеров) займа. В отличие от простых участников синдиката, они принимают участие в управлении эмиссией.

Второй этап. Создание гарантийного синдиката (синдиката андеррайтеров). Лед-менеджер избирает участников будущего синдиката андеррайтеров. Члены гарантийного синдиката вместе с членами управляющего синдиката подписывают соглашение о гарантиях (андеррайтерское соглашение). По этому соглашению члены синдиката обязуются подписаться на часть займа.

Третий этап. Создание синдиката из размещение (продажи).

На данном этапе образовывается новая группа банков для создания синдиката из размещение (selling group), основной задачам которого являются размещения займа (проводка подписки на еврооблигации) среди частных и государственных инвесторов.

Раньше основными заемщиками на рынке еврооблигаций выступали государственные эмитенты, а на сегодня - это частные компании.

Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенты должны иметь рейтинг. Без него, как правило, ни один профессиональный участник не возьмется за размещение еврооблигаций, а инвесторы не будут их покупать.

Высший рейтинг разрешает эмитенту установить низшую процентную ставку и, соответственно, удешевить заем. К известнейшим рейтинговым агентствам принадлежат: Standard & Poor's Corporation и Moody's Investor Service.

Еврооблигации входят в листинг двух европейских фондовых бирж: Лондонской фондовой биржи; Люксембургской фондовой биржи.

Основным центром торговли еврооблигациями остается Лондон. К преимуществам еврооблигаций относят: надежность эмитентов, удобство обращения, возможность избежания налогов, анонимность владельцев еврооблигаций.

Необходимость разработки правил, которые регулируют деятельность рынка еврооблигаций, привела к созданию: Международной ассоциации участников первичного рынка (International Primary Market Association, IPMA), что объединяет финансовых посредников, которые работают на первичном рынке акций и облигаций; Международной ассоциации участников вторичного рынка (International Securities Market Association, ISMA). Деятельность этой саморегулируемой организации направлена на решение организационно-технических проблем вторичного рынка еврооблигаций. Ассоциация занимается разработкой системы регулирования рынка, включая правила осуществления соглашений, этику поведения и процедуры решения конфликтов. Важные функции регулирования выполняют также клиринговые системы Euroclear и Clearstream.

Высочайшей степенью развития международного рынка облигаций есть выпуск глобальных и параллельных облигаций. К глобальным облигациям (global bonds) относят долго- и среднесрочные облигации, которые размещаются одновременно на рынке еврооблигаций и на одном или нескольких национальных рынках. Параллельные облигации (parallel bonds) - это облигации одного выпуска, которые размещаются одновременно в нескольких странах в валютах этих стран.

В процессе приспособления к условиям мирового рынка ссудных капиталов возникли разновидности еврооблигаций: обычные облигации с фиксированной и плавающей процентной ставкой на весь срок; долговые обязательства с плавающей процентной ставкой; конвертируемые облигации, которые можно обменять на акции компании-заемщика через определенное время в целях получения более высокого дохода; облигации с «нулевым купоном», процент по которым не выплачивается в определенный период, но учитывается при установлении эмиссионного курса (иногда дают держателю дополнительные налоговые льготы), и др.

Преимущества еврооблигаций:

Еврооблигации не подпадают под регулирования национальных органов, так как всегда размещаются за пределами страны компании-эмитента;

Повышение узнаваемости на международных финансовых рынках и возможность привлекать иностранный капитал;

Повышение капитализации компании;

Компания получает доступ к иностранному капиталу.

На рынке еврооблигаций присутствуют займы Российской Федерации. На осуществление государственных заимствований имеет право Правительство Российской Федерации либо уполномоченное им Министерство финансов России.

Важным событием 2010 г. стало возвращение России после двенадцатилетнего перерыва на рынок внешних заимствований. Россия провела эмиссию еврооблигаций общей стоимостью в 5,5 млрд долл. США. Эмиссия состояла из двух видов облигаций – Russia 15 и Russia 20 со сроком погашения соответственно в 5 и 10 лет.

Знаковым событием для российского рынка еврооблигаций в 2010 г. стал выпуск ВТБ еврооблигаций в сингапурских долларах на срок в 2 года объемом почти в 300 млн долл. США и в юанях на срок в 3 года на сумму в 150 млн долл. США.

В феврале 2011 г. Россия осуществила первый выпуск суверенных еврооблигаций, деноминированных в рублях, в сумме 40 млрд р. под ставку 7,85 % . Выпуск рублевого займа обусловлен стремлением России привлечь иностранных инвесторов в рублевые финансовые активы и «проложить дорогу» к постепенному превращению рубля в мировую резервную валюту.

2.3.2 Рынок евроакций

Мировой рынок евроакций стал развиваться лишь с 1983 г. в основном с появлением синдицированных эмиссий, как на облигационном рынке. Уже в 1986 г. объем эмиссий составил 7 млрд. долл. Однако кризисные явления в мировой экономике затормозили его развитие, и на сегодняшний день рынок евроакций значительно уступает по объемам еврооблигационному рынку.

Евроакции - ценные бумаги, размещаемые на еврорынке. Чаще всего речь идёт об акциях транснациональных корпорации, крупных банков или инвестиционных фондов.

Такие компании, как «Нестле», «Вольво», осуществили выпуск своих акций на международном рынке, чтобы воспользоваться тенденцией институциональных инвесторов разных стран к покупке акций зарубежных предприятий. Евроакции котируются в каком-либо финансовом центре (преимущественно в Лондоне, в меньшей степени - в Люксембурге и Сингапуре) и продаются одновременно покупателям из разных стран за их национальные валюты.

Евроакции обладают теми же характеристиками, в отношении валюты, выпуска и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).

2.3.3 Рынок евровекселей

Рынок евровекселей существует с 1984 г., когда стали выпускаться евровекселя – векселя в евровалютах. Евровекселя (euro-commercial paper, ECP) - необеспеченные обязательства, которые не предназначены для публичного размещения и не обращаются на вторичном рынке. Как правило, евровекселя выпускаются на срок от одного года до пяти лет компаниями, платежеспособность которых не вызывает сомнений. Сам рынок невелик по объему и включает в основном краткосрочные еврокоммерческие бумаги и среднесрочные векселя.

Коммерческие бумаги - краткосрочные необеспеченные простые векселя. Эмитент векселя обязуется выплатить его держателю определенную сумму в определенный день в будущем.

Обычно они имеют нулевой купон, поэтому их продают инвесторам с дисконтом к номинальной стоимости, представляющим собой процент для инвестора за период хождения.

Но некоторые коммерческие бумаги приносят процентный доход.

Среднесрочные векселя - это долговые ценные бумаги со сроком хождения от 9 месяцев до 30 лет. Среднесрочные векселя являются необеспеченными. По этой причине в США для векселей определяется кредитный рейтинг. Инвесторы будут приобретать такие векселя в случае достаточно высокого рейтинга.

Основными эмитентами среднесрочных векселей являются обычные финансовые компании, банки, государственные организации, промышленные и коммерческие компании, сберегательные учреждения. Основными инвесторами являются инвестиционные компании, страховые компании, банки, корпорации, государственные учреждения.

2.3.4 Рынок новых финансовых инструментов

Новые финансовые инструменты возникли в 80-х годах в результате обострения конкуренции банков на мировом рынке. Чтобы привлечь клиентуру и увеличить свои прибыли, участники мирового кредитно-финансового рынка - банки, фондовые биржи, специализированные кредитно-финансовые институты - создали гибрид разных финансовых документов, в том числе долговых инструментов, ценных бумаг, гарантированных активами банков, инструментов хеджирования. К ним относятся аннулируемый форвардный валютный контракт, владелец которого может его аннулировать при наступлении срока погашения; предельный форвардный валютный контракт, при наступлении срока которого обмен валют производится в установленных в контракте пределах их курсовых колебаний; «своп» с нулевым купоном, обмениваемым на купон с плавающей процентной ставкой; своп «цирк» в форме комбинирования валютного и процентного свопа; «свопцион» - сочетание «свопа» и опциона; цилиндрический опцион - комбинированный валютный опцион продавца и покупателя; перпендикулярный спрэд, основанный на использовании опционов с одинаковым сроком, но с различной ценой; двойной спрэд - комбинация двух опционов «колл» и двух опционов «пут» с несколькими сроками исполнения; календарный спрэд - купля-продажа опциона одних и тех же ценных бумаг с разными сроками погашения. Сформировался рынок финансовых фьючерсов, финансовых опционов и «своп».

Банки заключают срочные соглашения о будущей ставке с целью компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам сроком до года на суммы от 1 млн до 50 млн долл.

Такие форвардные банковские сделки служат альтернативой биржевым фьючерсным и опционным операциям с финансовыми (кредитными) инструментами. Новые финансовые инструменты динамично развиваются. Операции с ними в основном сосредоточены в мировых финансовых центрах. Они предназначены преимущественно для страхования валютного и процентного рисков участников международных экономических отношений. При этом используется новейшая компьютерная технология для получения информации и быстрого перевода денежных средств.

Управление валютными и другими рисками далеко не исчерпывает функции многочисленных финансовых инструментов, одинаково эффективно обслуживающих также и международные кредитные, расчетные и спекулятивные операции. Финансовые инструменты еврорынка, такие, как различные виды депозитных сертификатов, и другие активно способствуют увеличению скорости обращения евровалют и тем самым вносят свою лепту в решение проблемы ликвидности современной валютной системы. Это служит еще одним подтверждением того, что валютный и финансовый сегменты еврорынка представляют собой в принципе единый комплекс взаимодополняющих компонентов.
Список использованных источников

  1. Авдокушин Е.Ф., Международные экономические отношения: Учебное пособие. - М.: Юнити, 2005. – 264с.

  2. Алпатов,Г.Е.,Базулин,Ю.В.,Деньги.Кредит.Банки.:Учебник/под.ред.
    Иванова. В.В., Соколова, Б.И.,-М.:Изд-во Проспект,2003- 624с.

  3. Антонов В.А. Мировая валютная система и международные расчеты. - М: Бизнес и экономика, 2010. - 189с.

  4. Дробозина, Л.А. Финансы [Текст]: Учебник для вузов / под ред. проф. Л.В. Дробозиной – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с.

  5. Жуков, Е.Ф., Зеленкова, Н.М., Литвиненко, Л.Т. Деньги.Кредит.Банки. [Текст]: Учебник для вузов / под ред. проф. Жукова, Е.Ф.,- М.:Юнити-Дана, 2008.-703с.

  6. Козырев, В.М. Основы современной экономики. Учебник. - М.: Финансы и статистика, 2009. - Гл. 10, 258-26 с.

  7. Ковалева, А.М. Финансы [Текст]: учебное пособие5-е изд., перераб.и доп. / под ред. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 416 с.

  8. Колпакова, Г.М. Финансы. Денежное обращение. Кредит [Текст]: учеб. пособие 2-е изд., перераб. и доп. / Г.М. Колпакова. - М.: Финансы и статистика, 2006. – 496с.

  9. Романовский, М.В. Финансы, денежное обращение и кредит [Текст]: учебник /под ред. проф. Врублевской, О.В.-М.:Юрайт-Издат,2007.-543с.
Учебный текст
© perviydoc.ru
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации